Как Nvidia управлява риска в AI: $30 милиарда вместо $100 милиарда за OpenAI

Какво се случи?

Nvidia ще сложи до $30 милиарда в OpenAI — най-голямата инвестиция, която компанията някога е правила. Но ето какво няма да се случи: Nvidia отказа да даде на OpenAI $100 милиарда за дългосрочен договор за технология.

За повечето хора това звучи като техническа подробност. Но за инвеститорите, които мислят дългосрочно, това е важен сигнал. Nvidia казва: "Вярваме в OpenAI... но не толкова, колкото изглеждаше." Нека разгледаме какво означава това — с прост език, без технически жаргон.

Защо Nvidia направи точно това?

Nvidia прави две неща едновременно. От една страна дава $30 милиарда на OpenAI, което означава "вярваме, че OpenAI ще успее". От друга страна не подписва $100 милиардния договор, което означава "но не сме сигурни колко точно технология ще им трябва в бъдеще".

Всички говорят как AI ще расте вечно. Всички компании ще купуват все повече чипове. Все повече, все повече. Но Nvidia, която знае най-добре колко клиенти реално купуват, не иска да се обвърже с огромен дългосрочен договор. Може би растежът не е толкова предвидим, колкото всички мислят. Това не значи, че AI е балон. Но означава, че лесните пари вече са направени. Оттук нататък нещата стават по-сложни.

Nvidia иска гъвкавост, не задължения. Ако подпише с OpenAI договор за $100 милиарда, OpenAI се задължава да купува чипове години напред и Nvidia има гарантирани приходи. Но ако даде $30 милиарда без задължения и OpenAI се провали, Nvidia може да продава на Microsoft, Google и Meta. Гъвкавостта струва повече от гарантираните приходи. Ако се обвържеш с един клиент и той се провали, останалите купувачи отиват другаде. Това е умно управление на риска.

Има и друга причина. Ако Nvidia даде на OpenAI $100 милиарда за технология, това означава по-ниски цени, дългосрочни задължения и риск ако OpenAI има проблеми. Вместо това Nvidia може да продава на Microsoft, Google, Meta и Amazon. Всички те конкурират за чиповете на Nvidia. Конкуренцията означава по-високи цени. Nvidia избра да продава на всички, вместо да се обвърже само с един клиент.

Какво означава това за акциите?

Nvidia е отлична компания, но скъпа. Компанията е доминиращ играч в AI чипове, управлението е разумно и технологията им е най-добрата. Но акцията търгува на 35 пъти печалбата, което е много. Ако растежът само се забави, не се срине, просто се забави, цената може да падне с 20-30%. Конкуренцията също расте с AMD и собствените чипове на Google и Amazon. Инвеститорите, които притежават Nvidia, не трябва да продават на паника, но ако повече от 15% от портфолиото е в Nvidia, има смисъл да се намали. Тези, които не притежават, може да изчакат корекция от 20-30%. Добрите компании стават добри инвестиции само на правилната цена.

Microsoft е на всички страни. Притежава 49% от печалбите на OpenAI, предоставя инфраструктурата на която работи OpenAI, има собствен AI като Copilot и Azure AI, и купува чипове от Nvidia за собствени нужди. Диверсификацията е голямо предимство. Компанията не зависи само от едно нещо. Има стабилни приходи от Office 365 и Azure, договори с компании и над $80 милиарда в брой. Microsoft търгува на 28 пъти печалбата. За компания, която расте с 15% годишно, има 40% печалба от приходите и има няколко начина да печели от AI, това е разумна цена. Ако инвеститор може да притежава само една AI акция, това е Microsoft.

Повечето AI софтуерни компании са прекалено скъпи и прекалено рискови. Нямат уникално предимство, защото всеки може да копира. Губят пари. Зависят изцяло от OpenAI или Google и ако те променят правилата, всичко се рухва. Компании като C3.ai и AI wrapper компаниите не са инвестиции, а залагания. Изключение може да е Palantir, ако някой вярва в дългосрочните й договори с правителствата, но дори тя търгува на 80 пъти печалбата, което е прекалено скъпо.

Ситуацията през призмата на инвеститора в стойност

Nvidia вложи $30 милиарда в OpenAI, което е умно решение. Печелиш ако OpenAI успее, но не си задължен ако нещо се обърка. Но отказът за $100 милиардния договор е проверка на реалността. Търсенето на AI е реално, но не е безкрайно.

Урокът за инвеститорите не е кои компании да купуват, а как да мислят. Качествените компании си заслужава да се притежават, но само на правилната цена. Nvidia, Microsoft, Google и Amazon са всички сериозни играчи в AI инфраструктурата. Но дали са добра инвестиция зависи от цената, на която се купуват. Компания може да е отлична, но ако се плати твърде много, резултатът ще е слаб.

Value инвеститорите търсят няколко неща. Първо, компании с устойчиво конкурентно предимство. Второ, разумна цена спрямо печалбите. Трето, марж на безопасност, защото прогнозите винаги са несигурни. Четвърто, диверсификация, за да не зависят от една компания или един сектор.

В AI пространството това означава да се избягват компании, които нямат уникално предимство и могат да бъдат заменени лесно. Означава да се внимава с компании, които търгуват на 50, 70, 100 пъти печалбата без ясен път към свободен паричен поток. Означава да не се залага всичко на една компания, дори ако тя изглежда като сигурна печалба.

AI революцията ще създаде богатство. Но добрата технология не е винаги добра инвестиция на всяка цена. AI инфраструктурата ще расте. Но лесните пари са направени. Оттук нататък качеството, дисциплината и търпението са важни. Това е разликата между спекулация и инвестиране.