Последният портфейл на Бъфет: Какво показва отчетът на Berkshire Hathaway за Q4 2025

Последното обновление на публичните позиции на Berkshire Hathaway под ръководството на Уорън Бъфет вече е факт. Данните за четвъртото тримесечие на 2025 г. не са просто поредният регулаторен отчет – това е последното портфейлно изражение на един от най-успешните инвеститори в историята преди официалния преход към Грег Абел.

Това прави движенията в портфейла по-значими от обикновено. Не защото стратегията ще се промени драматично, а защото този отчет затваря цяла инвестиционна епоха.

Текущият портфейл

Berkshire управлява публичен портфейл на стойност приблизително 274 милиарда долара, разпределен в 42 позиции. Топ 5 компании формират над 70% от стойността – ниво на концентрация, което е характерно за философията на Бъфет.

Това не е случайност, а принцип. Бъфет многократно е заявявал, че диверсификацията е „защита срещу невежество“. Ако разбираш бизнеса зад една компания и имаш увереност в нейния конкурентен ров, не е необходимо да притежаваш 50 посредствени позиции.

На долната графика можете да видите 10-те най-големи позиции на Berkshire Hathaway след обновената информация от инвестиционния отчет.

Apple, American Express, Coca-Cola – това не са просто акции. Това са бизнеси с доказан икономически ров: екосистема и лоялност, силен бранд, ценообразуваща сила и устойчив свободен паричен поток.

Какво купува и продава Berkshirе

Последният отчет от ерата на Бъфет разкрива интересни движения. Нека да разгледаме най-значимите от тях.

Намаляване на позициите в Apple и Amazon

През Q3 2025 Berkshire притежава 238 212 764 акции на Apple. В Q4 позицията е намалена до 227 917 808 акции – продажба на приблизително 10.3 милиона акции, или около 4%.

Товa би могло да се характеризира като управление на концентрационния риск след силен ръст. Apple остава най-голямата позиция в портфейла.

При Amazon движението е далеч по-рязко. От приблизително 10 милиона акции през Q3, позицията спада до около 2.28–2.30 милиона акции в Q4 – редукция от над 7.7 милиона акции или приблизително 77%.

Тук вече говорим за стратегическо свиване на експозицията. Не за паника, а за дисциплинирано пренасочване на капитал.

Покрихме последния приходен отчет на Amazon, който се характеризира с растеж на приходите, включително сегментите на облачни услуги и реклами, но растящите капиталови разходи започнаха все повече да стряскат инвеститорите.

Новата инвестиция: The New York Times

Най-ясната нова позиция е The New York Times. От нулева експозиция през Q3, Berkshire изгражда позиция от около 5.07 милиона акции през Q4. Делът е малък – приблизително 0.1–0.15% от публичния портфейл – но символиката е важна.

Това не е просто медия, а абонаментен бизнес с повторяеми приходи, силен бранд и висока оперативна дисциплина. Това е класически избор в стила на Бъфет: предвидим свободен паричен поток и конкурентен ров, независимо от индустрията.

Енергията: увеличена експозиция при Chevron

Позицията в Chevron достига 130 156 362 акции в Q4, което представлява нетно увеличение спрямо предходното тримесечие.

Контекстът е ясен: енергийният сектор отбелязва близо 20% ръст, подкрепен от стабилизиращи се цени на петрола, дисциплина в добива от страна на OPEC+ и геополитическа премия в цената на суровината.

Енергията предлага нещо, което технологичният сектор често не предлага при високи оценки – реален, измерим и текущ свободен паричен поток.

Рекордният кеш: най-силният сигнал в отчета

Berkshire продава нетно вече 13 поредни тримесечия. Кешовата позиция вероятно надхвърля 300 милиарда долара – исторически максимум.

Когато най-дългосрочно успешният алокатор на капитал в историята не намира достатъчно атрактивни сделки при текущите оценки, това е коментар върху пазарната среда. Не задължително прогноза за срив, но ясно послание за дисциплина при оценяването.

Към момента Berkshire Hathaway изостава минимално спрямо широкия пазар – около -0.71% спрямо +0.24% за S&P 500 от началото на годината.

Това може да се тълкува отражение на по-дефанзивната позиция на компанията в среда, в която растежът все още доминира индексите. Историята показва, че подобни разминавания често се обръщат именно когато цикълът се промени. При всички случаи, подобни отклонения са малко значителни и можем да заключим, че акцията се движи спрямо пазара от началото на годината.

Как да четем този отчет правилно

Регулаторният отчет за публичните позиции има ограничения. Данните са със 45-дневно закъснение и не включват деривати или други хеджиращи инструменти. Освен това Berkshire управлява мащаб, който повечето индивидуални инвеститори не могат да си представят.

Следователно правилният въпрос не е „Какво купува Бъфет?“, а:

- Разбирам ли бизнеса?

- Готов ли съм да го държа 5–10 години?

- При какви условия бих променил тезата си?

Без добра основа във фундаментален анализ подобни отчети лесно могат да бъдат интерпретирани погрешно. Вижте подробно обяснение на метода, върху който се базира инвестиционният стил на Уорън Бъфет.

Краят на ерата на Уорън Бъфет

Преходът към Грег Абел трябва да е продължение на дисциплината изграждана в продължение на десетилетия.

Истинската стойност на този последен отчет под ръководството на Бъфет не е в конкретните проценти продадени акции или новите позиции, а в принципите, които остават непроменени: концентрация в бизнеси с устойчив конкурентен ров, търпение при оценяването и готовност да се изчака, когато пазарът не предлага достатъчно атрактивни възможности.

Рекордният кеш не е знак за страх, а за интелектуална строгост; намаляването на позиции не е отказ от вяра, а упражнение по контрол на риска; новите инвестиции не са опит за следване на тренд, а логично продължение на търсенето на предвидими парични потоци и структурно силни модели.

За инвеститора, който наблюдава тези движения отвън, най-важният извод не е какво точно е купено или продадено, а как е взето решението. В свят на ускорени цикли, краткосрочни наративи и постоянен шум, философията на Berkshire остава напомняне, че капиталът се управлява не чрез импулс, а чрез разбиране; не чрез прогнози за следващото тримесечие, а чрез оценка на устойчивостта за следващото десетилетие. 

Именно тази рамка – а не конкретната позиция в дадена акция – е истинското наследство, което преминава към следващото поколение управление.