Изненадата в Amazon: Защо акцията пада, въпреки силните резултати?

Amazon публикува резултатите си за Q4 2025 на 6 февруари, и на пръв поглед изглеждаха страхотни. Приходите биха $213.4 милиарда – повече от очакваното. AWS растеше с 24%. Рекламите – с 23%. Но акцията падна с 3.3% за три дни.

Защо? Защото истинската история не е в миналото, а в това колко пари Amazon трябва да похарчи за AI през следващите месеци. Нека разгледаме цифрите.

## Основните числа накратко

**Таблица: Amazon Q4 2025 – Ключови метрики**

| Метрика | Резултат | Очаквания | Разлика |

|---------|----------|-----------|---------|

| Приходи | $213.4B (+14% YoY) | $211.5B | ✅ Над |

| Печалба на акция (EPS) | $1.95 | $1.98 | ❌ Под |

| AWS приходи | $35.6B (+24% YoY) | – | ✅ Силно |

| Реклами | $21.3B (+23% YoY) | – | ✅ Силно |

| Акция (3 дни) | -3.3% | – | ❌ Слабо |

Виждаш проблема? Amazon биха очакванията за приходи, но **пропуснаха печалбата на акция** и пуснаха **катастрофални прогнози** за Q1 2026. Инвеститорите не се интересуват толкова от миналото – те гледат напред.

## Проблемът с AWS: Amazon губи битката за cloud

AWS е най-големият cloud бизнес в света. $35.6 милиарда за три месеца е огромна сума. Растеж от 24% звучи впечатляващо. Но има проблем: **конкурентите растат по-бързо**.

**Сравнение: AWS vs Azure vs Google Cloud**

| Компания | Q4 2025 Растеж | Пазарен дял |

|----------|----------------|-------------|

| AWS (Amazon) | +24% | 31% |

| Azure (Microsoft) | +31% | 20% |

| Google Cloud | +29.5% | 12% |

Azure бие AWS с **7 процентни пункта**. Google Cloud – с 5.5 пункта. Да, Amazon все още е №1 по пазарен дял, но има друг проблем: **маржовете падат**.

**AWS Оперативна марджа (печалба от продажби):**

- Q1 2025: 38.0%

- Q2 2025: 38.1%

- Q3 2025: 35.9%

- Q4 2025: 35.0%

Виждаш спада? За 9 месеца маржът падна с **3 процентни пункта**. Това не е случайност – Amazon харчи луди пари за AI инфраструктура, за да не изостане от Microsoft и Google.

Ето ключовият въпрос: **Струва ли си да жертваш марджа, за да задържиш растежа?** 

Отговорът зависи дали AI инвестициите ще донесат повече приходи в бъдеще. Засега – не знаем.

## $128 милиарда залог на AI (и защо свободният cash flow рухна)

Amazon похарчи **$128.3 милиарда** за инфраструктура през 2025 – ръст от **65% спрямо 2024**. Куп от тези пари отиват за AI: GPU chipове, data centers, електричество за обучение на модели.

Резултатът? **Свободният cash flow (free cash flow) – парите, които остават след всички разходи – се срина:**

- 2024: $38.2 милиарда

- 2025: $11.2 милиарда

Това е **спад от 71%**. Amazon е машина за приходи, но изхарчва почти всичко обратно в бизнеса.

Проблемът идва от прогнозите за Q1 2026. Amazon казва: "Очакваме оперативна печалба между **$1 милиард и $16.5 милиарда**."

Tова е диапазон от **$15.5 милиарда**. За сравнение – миналата година Q1 беше $21.5 милиарда. Защо толкова несигурност?

Защото Amazon ще похарчи **$18.4 милиарда** за нещо, наречено "Amazon Leo" – вътрешното AI, което вероятно е свързано с Alexa и generative AI проекти.

Забележи: **AI разходът е по-голям от целия диапазон на прогнозата**. Това е безпрецедентно. Никой не знае колко точно ще струва, защото AI проектите са експериментални.

**Важен контекст:** Amazon не е сам.

- Microsoft харчи **31.9% от приходите** за capex

- Meta харчи **28.6%**

- Amazon харчи **28.1%**

Цялата tech индустрия е в AI надпревара. Но Amazon са единствените, които дадоха толкова широка и песимистична прогноза – и това уплаши инвеститорите.

## Как да анализираш earnings като този (3 метрики, които всеки инвеститор трябва да следи)

Ако искаш да разбираш earnings reports, не ти трябват 10 метрики. Трябват ти **три основни неща:**

### 1. Диверсия в темповете на растеж между сегменти

Не всички бизнеси в една компания растат еднакво.

- **AWS:** +24% (забавя се спрямо конкурентите)

- **Реклами:** +23% (ускорява се)

- **North America retail:** +10% (стабилен)

Въпросът: **Кой сегмент печели/губи пазарен дял?**

При Amazon – AWS губи спрямо Azure и Google Cloud. Това е червен флаг, защото AWS е **35% от оперативната печалба**.

### 2. Марджове vs растеж – къде жертваш рентабилност?

Ако видиш растеж, но маржовете падат – компанията **инвестира** (или губи ефективност).

AWS:

- Растеж: ↑ (24%)

- Марж: ↓ (38% → 35%)

Това е **инвестиционна фаза** – Amazon жертва печалба днес, за да спечели утре.

North America retail:

- Растеж: → (10%)

- Марж: ↑ (9.0% vs 8.0% миналата година)

Това е **harvest фаза** – Amazon вече е доминиращ и бере плодовете.

Въпросът: **Временна ли е жертвата на марджа, или структурна?** Ако AI не донесе по-високи приходи, маржът няма да се върне.

### 3. Тест за устойчивост на capex

Формула: **Free cash flow ÷ Пазарна капитализация**

Amazon:

- Free cash flow: $11.2B

- Пазарна капитализация: ~$2.1 трилиона

- **FCF yield: 0.5%**

Това е много ниско. За сравнение – ако една акция има FCF yield от 5%, тя може да "изкупи" себе си за 20 години от собствените си печалби.

При 0.5% Amazon би имал нужда от **200 години**, ако не нараства повече.

Въпросът: **Може ли компанията да финансира растежа без да разводнява акционерите?**

Засега – не. Amazon разчита на дълг и нови емисии. Това не е проблем, ако AI инвестициите работят. Ако не – проблем.

**[Искаш да овладееш тези техники? Виж нашия курс по Фундаментален Анализ →]**

## Заключение: Какво да очакваме?

**Буличният сценарий (оптимистичен):**

- AWS все още доминира с 31% пазарен дял

- Рекламите растат с 23% – това е втората най-голяма възможност

- Retail маржовете се подобряват

- AI инвестициите ще се отплатят след 2-3 години

**Беърският сценарий (песимистичен):**

- AWS губи momentum спрямо Azure

- $18.4B за AI може да са изхвърлени пари, ако проектите фейлнат

- Free cash flow е изчерпан – Amazon няма буфер при криза

- Прогнозата за Q1 показва, че management-ът е изгубен

**Вердикт:** Следващите 3 месеца са критични. Ако Q1 2026 резултатите покажат, че AI разходите дават резултат (по-висок AWS растеж, по-добри марджове), акцията ще се възстанови. Ако не – пазарът ще наказва Amazon още по-силно.