Chevron и Exxon се движат в обратна посока. Възможност ли са тези петролни компании?

Chevron и Exxon отчетоха печалби над прогнозите, но реакциите на пазара бяха противоположни. Анализ на причините: оценка, дивиденти и какво наистина движи цените на нефтените акции.

В края на януари 2026 г. двете най-големи американски нефтени компании – Chevron и Exxon Mobil – публикуваха финансовите си резултати за четвъртото тримесечие. И двете надминаха очакванията на анализаторите. И двете споменаха възможности във Венецуела. Но пазарната реакция беше радикално различна.

Акциите на Chevron се повишиха с 0.9%. Акциите на Exxon паднаха с 0.5%.

Защо? Защото при оценката на нефтени компании печалбите не са достатъчни. Има значение **какво е вече заложено в цената, как се връщат парите към акционерите и какви са очакванията за бъдещ растеж**.

## Какво показаха цифрите

### Chevron – надмина и вдигна дивидента

Chevron отчете коригирана печалба от **1.52 долара на акция** за четвъртото тримесечие, при очаквания от 1.42 долара. Приходите спаднаха с 10% до 46.87 милиарда долара, но съвпаднаха с прогнозите на пазара.

Компанията обяви **увеличение на тримесечния дивидент с 4%** – до 1.78 долара на акция. При текущите цени това означава годишна дивидентна доходност от 4.2% – над един процентен пункт повече от тази на Exxon.

Производството достигна 4.05 милиона барела нефтен еквивалент на ден, надминавайки прогнозата от 3.99 милиона. Ръководството прогнозира **растеж на производството от 7-10% през 2026 г.**, без да включва продажби на активи.

### Exxon – силни резултати, но скъпа оценка

Exxon отчете коригирана печалба от **1.71 долара на акция** при очаквания от 1.70 долара. Приходите бяха 82.3 милиарда долара, над прогнозата от 80.6 милиарда.

Компанията показа изключително силно производство в басейна Пермиан (Тексас и Ню Мексико) и добри маржове от преработката на петрол в горива.

Но акциите вече бяха **поскъпнали с 17% от началото на годината** преди обявяването на резултатите. При текуща оценка от **19.5 пъти прогнозните печалби**, Exxon се търгува значително над петгодишната си средна стойност от 12.9 пъти.

## Защо пазарът реагира различно

### Оценката имаше решаващо значение

Когато една акция вече е поскъпнала рязко, тя трябва не просто да надмине очакванията – тя трябва да ги **разбие**. Exxon надмина прогнозата с 1 цент на акция. Това е добре, но не достатъчно, за да оправдае 17% ръст преди обявяването.

Chevron беше по-евтина на входа – акциите бяха се повишили с 12% от началото на годината, не с 17%. Оценката й оставаше по-привлекателна спрямо историческите нива.

Анализаторите от Citi коментираха за Exxon: "Бизнесът показва силни резултати около растежа, но смятаме, че завишената оценка вече отразява това относително предимство."

С други думи: **добрите новини вече бяха заложени в цената**.

### Дивидентната политика прави разликата

Chevron не само надмина очакванията – компанията **увеличи дивидента с 4%**, сигнализирайки увереност в паричните потоци и ангажимент към акционерите.

Финансовият директор на Chevron, Еймър Бонър, подчерта: "Увеличението на дивидента е наш финансов приоритет номер едно. Това е ангажимент, който имаме завинаги."

Освен това компанията изкупи акции за 3 милиарда долара – агресивно връщане на капитал към притежателите на акции.

Exxon не обяви промяна в дивидентната политика. За инвеститорите, които търсят доход, тази разлика има значение.

### Растеж срещу стойност

Chevron даде ясна прогноза за растеж на производството – 7-10% през 2026 г. Компанията разширява дейността си в Казахстан и Гвиана, като същевременно поддържа дисциплина при разходите.

Exxon показва силен растеж, особено в Пермиан, но този растеж **вече е отразен в оценката**. При 19.5 пъти печалбите инвеститорите плащат за бъдещ растеж, който трябва да се случи – не за изненади.

Анализаторът Питър Макнали от Third Bridge обобщи: "Що се отнася до въздействието върху представянето и прогнозите на Exxon, резултатът от четвъртото тримесечие вероятно е минимален."

С прости думи: няма нищо ново, което да промени очакванията.

## Венецуела – интересна история, но не инвестиционна тезаChevron вдигна дивидента и акциите скочиха. Exxon надмина прогнозите, но беше предплатена. Какво трябва да знаят инвеститорите в нефтени акции.

И двете компании споменаха Венецуела в съобщенията си. Президентът Тръмп публично призова американските нефтени компании да инвестират 100 милиарда долара, за да възстановят венецуелската нефтена индустрия.

Но за инвеститорите Венецуела остава **второстепенна тема**.

### Позицията на Chevron – оптимистична, но предпазлива

Chevron е единствената американска компания, която понастоящем добива нефт във Венецуела. Съвместните предприятия произвеждат около 240 хиляди барела на ден – около четвърт от общото производство на Венецуела.

Но това представлява **по-малко от 10% от производството на Chevron** и само 1-2% от паричните потоци от дейността.

Изпълнителният директор на Chevron, Майк Уърт, заяви: "Ние сме били част от миналото на Венецуела повече от век. Продължаваме да сме ангажирани с настоящето й. И сме готови да й помогнем да изгради по-добро бъдеще."

Компанията посочи, че може да увеличи производството там с 50% в рамките на 18-24 месеца. Но не обяви конкретни капиталови ангажименти.

### Позицията на Exxon – скептична

Изпълнителният директор на Exxon, Дарън Уудс, беше по-резервиран. Той нарече венецуелския пазар **"неинвестируем"** в настоящото му състояние.

Венецуела национализира активите на Exxon през 2007 г. Компанията има арбитражни искове за милиарди долари, които все още не са уредени.

Уудс подчерта, че венецуелският петрол е "с високи разходи" – нефтът там е особено вискозен и изисква специализирано оборудване за извличане. Той добави: "Може да има възможност, която ще се развие **може би с времето**."

С други думи: не скоро.

### Защо инвеститорите не се вълнуват

Дори ако Chevron удвои производството си във Венецуела, това ще остане малка част от общия й портфейл. Пазарът се фокусира върху **Пермиан, Гвиана и Казахстан** – стабилни, растящи активи в предсказуеми юрисдикции.

Венецуела носи политически риск – министърът на отбраната на Мадуро и офицерският корпус не са отстъпили след задържането на Мадуро от САЩ. Държавният секретар Марко Рубио призна, че "няма гаранция, че нещо ще се промени" и че преходът ще отнеме време.

Инфраструктурата е в упадък след десетилетия занемаряване. Ще са нужни милиарди долари инвестиции, преди производството да стане значимо.

**Извод: Венецуела е геополитическа история, но не е двигател на оценката на акциите.**

---

## Ръководство за начинаещи: Ключови понятия при нефтени акции

### Коригирана печалба на акция (Adjusted EPS)

Chevron отчете 1.52 долара "коригирана" печалба на акция. Компаниите изключват еднократни събития – продажби на активи, обезценки – за да покажат нормалната работа на бизнеса. Инвеститорите гледат тази цифра, за да видят дали основната дейност се подобрява.

### Свободен паричен поток срещу нетна печалба

Chevron генерира 4.2 милиарда долара свободен паричен поток, но изплати 3.4 милиарда дивиденти. Свободният паричен поток = реални пари след всички разходи и инвестиции. Той е по-надежден от нетната печалба, защото счетоводните правила могат да изкривят печалбата. За дивиденти свободният поток е това, което има значение.

### Коефициент на изплащане (Payout Ratio)

Дивидентът на Chevron надхвърли 100% от нетната печалба. Звучи тревожно, но компанията използва свободния паричен поток, който е 4.2 милиарда. Правилото: ако свободният поток покрива дивидента – устойчиво е. Ако не – червен флаг.

### Бъдещо съотношение цена-печалба (Forward P/E)

Exxon се търгува при 19.5 пъти прогнозните печалби, докато историческата средна е 12.9 пъти. Това означава: инвеститорите плащат 19.5 долара за всеки 1 долар очакван бъдещ доход. По-висок коефициент = по-скъпа оценка = по-големи очаквания за растеж = по-трудно е да изненадаш пазара положително.

### Растеж на производството (барели на ден)

Нефтените компании печелят, като продават нефт. Повече производство = повече приходи. Chevron прогнозира 7-10% ръст на производството през 2026 г. Това е двигателят на приходите. Без растеж на производството растежът на печалбата зависи само от цената на нефта – което компанията не контролира.

## Какво означава това за инвеститорите

### Печалбите не са достатъчни – оценката е ключова

Надминаването на прогнозите не гарантира ръст на акциите. Контекстът има значение: какво е заложено в цената? При какъв коефициент се търгува компанията?

Exxon надмина очакванията, но при 19.5 пъти печалбите лентата беше поставена високо. Chevron също надмина, но при по-разумна оценка и с допълнителен сигнал – увеличен дивидент.

### Дивидентите са конкурентно предимство

Енергийните акции се конкурират за инвеститори, които търсят доход. Дивидентната доходност от 4.2% на Chevron срещу около 3% при Exxon е съществена разлика.

Увеличението на дивидента сигнализира увереност и привлича капитал.

### Растеж плюс дисциплина = устойчива стойност

Чистата история на растеж – като тази на Exxon – е уязвима на свиване на оценката, когато растежът се забави.

Балансираният подход – като този на Chevron – е по-устойчив: растеж на производството **плюс** висок дивидент **плюс** изкупуване на акции.

---

## Ключови изводи

✅ Chevron и Exxon надминаха очакванията, но Exxon вече беше предплатена при 19.5 пъти печалбите срещу историческа средна от 12.9 пъти

✅ Chevron увеличи дивидента с 4% и прогнозира 7-10% растеж – комбинация, която пазарът оцени

✅ Венецуела е геополитическа история, но не двигател на оценката – твърде несигурна, твърде малка част от производството

✅ При нефтени акции не търсете само печалби – търсете баланс между оценка, дивиденти и растеж