Един скандал може да унищожи съдбите на много хора

Брайънт Райли, който превръща скромна инвестиционна фирма в многомилиардна финансова империя, носеща неговото име, се оказва защитник на своя близък приятел и бизнес партньор Брайън Кан в смутен период. 

През ноември 2023 г. Кан е въвлечен във федерално разследване, свързано с фалирал хедж фонд, загубил стотици милиони долари. Въпреки че Кан настояваше за своята невинност, ситуацията хвърли сянка върху компанията на Райли, B. Riley Financial Inc, която беше един от основните финансови поддръжници на Кан.

По време на разговор за тримесечните приходи Райли изрази непоколебима подкрепа за Кан, заявявайки: „За мен това е достатъчно. Ние ще направим много пари за нашите акционери.“ За съжаление, тази увереност не успокои американските власти, които оттогава разшириха разследването си на сделките на Кан както с Брайънт Райли, така и с фирмата, която Райли съосновава преди повече от 25 години. Последиците бяха бързи и тежки, като на 12 август акциите на Б. Райли се сринаха рязко след новината за призовки от Комисията по ценните книжа и фондовите борси на САЩ и очертаващата се рекордна тримесечна загуба, дължаща се до голяма степен на инвестиции, свързани с бизнеса на Кан.

В опит да стабилизира ситуацията, миналата седмица Райли направи неофициално предложение за превръщането на B. Riley в частна компания, тъй като притежава около 24% от акциите на компанията. В писмото му до управителния съвет обаче липсват важни подробности за това как планира да финансира подобна стъпка, а пазарната стойност на B. Riley остава значително по-ниска в сравнение с оценката ѝ от 1,77 млрд. долара преди малко повече от година.

Пазарна стойност на инвестиционния фонд на Райли

Източник: Bloomberg

Засега продавачите на къси позиции, които критикуваха стратегиите на B. Riley за сключване на сделки, счетоводните практики и тесните връзки с Кан, изглеждат оправдани. Изходът от тази сага има последици както за Уолстрийт, така и за Главната улица.

Въпреки че B. Riley може да не е фирма със сини чипове, базираната в Лос Анджелис компания играе жизненоважна роля във финансовата екосистема, предлагайки продажби на акции, набиране на дълг, отразяване на анализатори и инвестиционни конференции за многобройни компании от средния пазар, често пренебрегвани от по-големите инвестиционни банки. С клиентела от около 1000 мениджъри на парични средства и звено за управление на богатството, което управлява около 25 млрд. долара, B. Riley също така се занимава с преки инвестиции в компании в затруднено положение, надявайки се да спечели, когато тези инвестиции узреят. Едно от тези начинания беше ръководеното от Кан изкупуване на Франчайз Груп - сделка, която сега заплашва да развали голяма част от това, което е изградил Брайънт Райли.

Размишлявайки върху ситуацията, Джон Лекас, главен изпълнителен директор и старши портфолио мениджър в Leader Capital Corp., която е инвестирала в ценни книжа на Б. Райли, отбелязва: „Това беше добре работеща компания - не знам как се отклониха толкова много от правия път. Ако сериозно искате да направите оферта, ангажирайте адвокатите си и поискайте от Комисията по ценните книжа и борсите да се произнесе. Ако някога е имало време да действате спешно, то това е сега.“

Райли, неговата компания и служител на Franchise Group не отговориха на молбите за коментар, а адвокатът, представляващ Кан, отказа да коментира.

Изграждане на фирмата

В писмо до управителния съвет от миналата седмица Райли описва изграждането на „Б. Райли“ като „труд от любов“. След като завършва университета Lehigh през 1990 г., Райли усъвършенства уменията си в няколко малки брокерски къщи, преди да стартира B. Riley през 1997 г., заедно със съпругата си и съученик Том Келехер, който е съизпълнителен директор на фирмата.

Първите дни са предизвикателство. През 1998 г. Националната асоциация на дилърите на ценни книжа се опитва да изключи Райли от финансовата индустрия, като се позовава на нарушения на търговските отчети и слаби надзорни процедури, според данните от BrokerCheck. Случаят е уреден с глоба от 12 000 долара и порицание за Райли и фирмата му, без да се признават каквито и да било нарушения.

Въпреки малкия си размер, с по-малко от 100 служители към средата на 2014 г., Б. Райли постоянно разширява консултантските си операции в областта на сливанията и придобиванията, преструктурирането и инвестиционното банкиране, като наема няколко високопоставени служители. Растежът на фирмата се ускорява през 2017 г. с придобиването на FBR Capital Markets, уважаван брокер с допълващ се бизнес модел, което води до значително увеличаване на печалбите през следващите години.

Фирмена култура

Пътуването на Райли е финансово удовлетворяващо. През 2022 г. той е спечелил 4,9 млн. долара, според фирмените документи, и е притежавал близо 7 млн. акции, от които е изплащал тримесечен дивидент, преди в крайна сметка той да бъде намален. Райли притежава къща с шест спални в Лос Анджелис, оценена на около 11 млн. долара, и друга в Монтана, оценена на над 21 млн. долара.

Известен със своя харизматичен и съобразителен стил на ръководство, Райли е описван от настоящи и бивши служители като човек, който разчита в голяма степен на собствената си преценка и на тези, на които се доверява. Въпреки успеха на компанията, културата в Б. Райли може да бъде предизвикателна, като младшите банкери се сблъскват с дълги часове, скромно заплащане и силна конкуренция за сделки и бонуси.

B. Моделът на B. Riley предизвиква сравнения с големи фирми от Уолстрийт като Lehman Brothers, особено заради използването на ливъридж при структурирането на бизнес, който съчетава брокер-дилър с инвестиционен портфейл с ливъридж. Този подход, макар и доходоносен, също така породи опасения относно вътрешния контрол на компанията и устойчивостта на нейния бизнес модел.

Връзката с Кан и финансови проблеми

Връзката между Райли и Кан е в основата на неотдавнашните проблеми на фирмата. Кан, възпитаник на Харвард и бивш футболист, създава Vintage Capital Management, ориентирана към стойността фирма с дялове както в публични, така и в частни компании. С течение на годините Кан става един от ключовите клиенти на Райли, като двамата често си сътрудничат по сделки, включително участват заедно в различни бордове.

Един от важните ходове на Кан е придобиването на Liberty Tax Inc., което поставя основите на разрастващата се империя. Амбициозните му планове обаче не винаги успяват, като някои сделки, като неуспешното сливане с Rent-A-Center през 2018 г., водят до значителни финансови загуби.

Агресивната стратегия за разширяване на дейността на Кан започва да се проваля с придобиването на W.S. Badcock, верига за мебели, точно когато задвижваната от пандемията потребителска вълна на харчене отслабва. В началото на 2023 г. Franchise Group (FRG), компанията, която Кан използва за консолидиране на различните си придобивания, изпитва затруднения, а участието на Б. Райли във финансирането на тези начинания я излага на риск.

През март Райли първоначално предлага да купи цялата компания на Кан, но по-късно преосмисля решението си, което води до изкупуване, ръководено от ръководството, на стойност 2,8 млрд. долара, като Б. Райли придобива миноритарен дял от 31%. Въпреки тези усилия финансовите проблеми на FRG продължават, като нарастващите загуби водят до значителни отписвания на инвестициите на B. Riley.

Към това се прибави и фактът, че Кан е замесен в срива на Prophecy - хедж фонд, замесен в измамни дейности. Въпреки че Кан отрича да е извършил каквото и да било нарушение, тази връзка допълнително уронва репутацията както на Кан, така и на Райли.

Несигурно бъдеще

След като капиталовата структура на FRG вече е призната за неустойчива от S&P Global Ratings и други инвестиции на B. Riley също не се представят добре, компанията е изправена пред несигурно бъдеще. Остава въпросът дали B. Riley може да се справи с тези предизвикателства, без да прибягва до разпродажби на по-добрите си активи, което може да предизвика низходяща спирала.

Докато Брайънт Райли и екипът му работят за управление на дълговете си, за справяне с регулаторните проблеми и за възстановяване на доверието на инвеститорите, наследството на финансовата империя на Б. Райли виси на косъм. „Трябваше да се придържат към плетивото си“, коментира Лекас от Leader Capital, обобщавайки ситуацията.