Идва ли спад в цените на ценните метали?
Китай предприема действия, които могат да засегнат пазарите
Публикувано от Божидар Балевски авг 19, 2024 в Пазари
След като години наред се възползваше от икономическия подем на Китай, желязната руда сега е изправена пред сериозни предизвикателства. През последните 25 години желязната руда преживя забележителен подем, дължащ се основно на индустриалния бум в Китай. През този период цените на желязната руда скочиха почти десетократно, надминавайки по ръст на цените други основни суровини, а обемите на търговия се утроиха. Австралийски минни магнати станаха милиардери, а минните компании за кратко време се превърнаха във фаворити на Уолстрийт. Ерата на най-големия стоков бум на XXI в. обаче приключи, подхранвана от растежа на Китай и сега сдухвана от него.
Желязната руда
Желязната руда, която някога се радваше на най-голямото увеличение на цените на всички основни суровини от средата на 90-те години на миналия век, сега вижда как цените ѝ падат под 100 долара за метричен тон, което е 55% спад от историческия връх от близо 220 долара за тон през 2021 г. Перспективите за желязната руда изглеждат мрачни, тъй като търсенето на стомана в Китай достига своя връх. Въпреки че е трудно да се определи точното време, става ясно, че пикът на търсенето на стомана в Китай вероятно е настъпил между 2020 г. и началото на тази година, което съвпада с промяната на икономическия модел на страната от тежки инвестиции и строителство към фокусиране върху услугите.
В миналото Пекин е подкрепял икономиката си - а оттам и секторите на желязната руда и стоманата - чрез подхранван от дългове строителен бум. Този път обаче подобен отговор изглежда малко вероятен. Това мнение се потвърждава и от Hu Wangming, председател на China Baowu Steel Group Corp., най-големият производител на стомана в света, който наскоро предупреди за „тежка зима“ за сектора, прогнозирайки спад, който ще бъде „по-дълъг, по-студен и по-труден за понасяне“ от предварително очакваното. Като се има предвид, че Китай произвежда повече от половината от световното производство на стомана, всяко развитие на ситуацията в Китай има значителни глобални последици. Макар че други страни, като Индия, в крайна сметка могат да поемат ролята на двигател на търсенето на стомана, Индия разполага със значителни вътрешни ресурси от желязна руда и е малко вероятно да разчита на внос в близко бъдеще.
Въпреки че пикът на търсенето на стомана в Китай представлява пречка, това не означава катастрофа за желязната руда. Очаква се потреблението на стомана в Китай да се задържи на високо ниво в продължение на години, а не да претърпи рязък спад. Въпреки че Пекин може да не строи толкова много къщи, колкото преди, което ще намали търсенето на „дълга стомана“, използвана в строителството, страната все още ще се нуждае от значителни количества „плоска стомана“ за производството на продукти като автомобили и уреди.
Това забавяне в Китай съвпада с появата на нови, мащабни и евтини мини в Австралия и Африка. Това съчетание може да доведе до свръхпредлагане на пазара на желязна руда, който вече беше в излишък през първата половина на тази година и се очаква да остане такъв през 2025, 2026, 2027 и евентуално 2028 г. Според Macquarie Bank Ltd., австралийски кредитор, настоящият излишък е „един от най-лошите“ в историята.
В резултат на това може да се наложи цените на желязната руда да спаднат още повече, за да се възстанови равновесието на пазара, което ще принуди скъпоструващите миньори да напуснат. Степента на спада на цените ще зависи от това дали новите мини ще бъдат пуснати в експлоатация, както е планирано, и дали китайският сектор на недвижимите имоти ще се възстанови. Ако производството отговори на очакванията, може да се наложи да бъдат изместени до 200 млн. тона - около 12,5 % от световния пазар на морска желязна руда. Това ниво на свръхпредлагане, подобно на наблюдаваното през 2015 г. и 2016 г., би могло да доведе до повишаване на цените до 50 USD за тон, което е почти наполовина от сегашните нива.
Въпреки неотдавнашния спад, цените на желязната руда все още са около 100 USD за тон - 700% по-високи от средната цена от 12,5 USD за тон между 1980 и 2000 г. Ръстът през последните години беше толкова значителен, че ще е необходимо значително отстъпление, за да се доближат цените до нивата от 2000 г.
Предстоящи проблеми за миннодобивните компании
При настоящите цени големите миньори като Rio Tinto Plc, която добива желязна руда в региона Пилбара в Западна Австралия на цена от около 21 USD за тон, продължават да са печеливши, като възвръщаемостта на капиталовите инвестиции може да надхвърли 40-50 %. Въпреки това, ако цените паднат към 50 USD за тон, компании като Rio, Vale SA, BHP Group Ltd., Fortescue Ltd. и Anglo American Plc. могат да се сблъскат с предизвикателства, които потенциално да доведат до сливания и придобивания по-късно през десетилетието.
Новите мини, като Simandou в Гвинея, Западна Африка, и Onslow в Австралия, биха могли да бъдат печеливши дори при спад на цените поради ниските си производствени разходи. До 2028 г. тези мини биха могли да добавят около 150 млн. тона към морския пазар, което представлява около 10 % от сегашния размер на пазара. Освен това големите миньори планират да разширят други съществуващи мини.
При този сценарий миньорите от второ и трето ниво в страни като Бразилия, Индия, Украйна, Южна Африка, Иран и Казахстан, с по-високи производствени разходи, вариращи от 50 до 100 щатски долара за тон, ще бъдат принудени да намалят производството си при спад на цените. Китайските местни миньори също ще бъдат подложени на натиск. Колкото повече тонаж трябва да бъде изместен, толкова по-ниски ще трябва да бъдат цените - и обратно.
Големите миннодобивни компании твърдят, че производствените разходи на много от миньорите от третия ешелон са близки до 80-100 долара за тон, което означава, че ако цените паднат под сегашното равнище от около 90 долара за тон, някои производители с високи разходи ще бъдат нерентабилни, което ще доведе до намаляване на производството и до възстановяване на равновесието на пазара. Историческият опит подкрепя това мнение.
Малко вероятно е да се върне пазарът на ултраниските цени отпреди 2000 г., когато желязната руда обикновено се продаваше за по-малко от 15 долара за тон. Тогава пазарът на желязна руда беше толкова слабо развит, че да се нарече „пазар“ беше пресилено. Цените се определяха ежегодно чрез тайни преговори между миньорите и японските производители на стомана, а не чрез ежедневна търговия. Едва в началото на 2000 г. се появява ежедневен спот пазар за желязна руда, а до 2010 г., по време на икономическия бум в Китай, годишната система за договаряне на цените е заменена с дългосрочни договори, свързани с дневните цени.
Периодът от 1960 г. до 2000 г. едва ли ще се върне, но миньорите не бива да очакват възобновяване на цените над 200 USD за тон. Дори средната цена от 90 долара за тон от последните две десетилетия е застрашена. Макар че неочаквани събития, като например срутването на хвостохранилища в Бразилия през 2015 г. и 2019 г., биха могли временно да повишат цените, ерата на бума е приключила.
Действията на големите миньори показват, че те осъзнават тази промяна. Например, когато BHP, един от водещите световни добивници на желязна руда, предприе опит за поглъщане на Anglo American на стойност близо 50 млрд. долара, тя прояви слаб интерес към южноафриканските мини за желязна руда на Anglo, които имат по-високи производствени разходи. Това говори много за очакванията на индустрията.
