Централната банка на САЩ е пред трудна дилема
Ето какви решения трябва да се вземат
Публикувано от Божидар Балевски окт 10, 2024 в Макроикономика
На заседанието си през септември служителите на Федералния резерв се съгласиха да понижат лихвените проценти, въпреки че обсъждаха степента на намалението, като някои изразиха колебания колко агресивно трябва да бъде то. В крайна сметка комитетът взе решение за намаление с 50 базисни точки в стремежа си да балансира опасенията за инфлацията с несигурността около пазара на труда, според публикувания в сряда протокол.
В резюмето на заседанието се изтъкват мотивите за решението да се одобри първото намаление с 50 базисни точки от повече от четири години насам и се отразява разногласието между членовете по отношение на по-широките икономически перспективи.
Някои служители се застъпваха за по-скромно намаление от 25 базисни точки, търсейки по-голяма увереност, че инфлацията трайно намалява, и по-малко загрижени за пазара на труда. Гуверньорът Мишел Боуман беше единственият член на Федералния комитет по операциите на открития пазар (FOMC), който гласува против намалението с половин пункт, като вместо това предпочете преместване с четвърт пункт. Протоколът обаче разкри, че няколко други членове също са подкрепили по-малко намаление. Това бе първият случай от 2005 г. насам, в който управител изрази несъгласие с решение за лихвения процент в обикновено единния ФЕД.
Разнопосоченост между членовете на FOMC
„Някои участници посочиха, че предпочитат намаление с 25 базисни пункта на това заседание, докато други сигнализираха, че биха могли да подкрепят такова решение“, се посочва в протокола.
„Няколко участници отбелязаха, че по-малкото намаление би съответствало на пътя на постепенното нормализиране на политиката, което ще даде повече време за оценка на въздействието на политиката в хода на развитието на икономиката“, се допълва в протокола. „Няколко души също така предположиха, че стъпка от 25 базисни точки би сигнализирала за по-предсказуема траектория на политиката“.
Пазарните реакции след оповестяването на протокола бяха приглушени, като основните борсови индекси продължиха да нарастват.
След заседанието през септември икономическите показатели сочеха по-силен от очакваното пазар на труда, което вероятно надхвърли очакванията на длъжностните лица, подкрепили по-голямото намаление с 50 базисни точки. През септември заплатите в неселскостопанския сектор нараснаха с 254 000, надминавайки прогнозите, а равнището на безработица спадна до 4,1%.
Тези събития засилиха очакванията, че макар Фед да изглежда да е в началния етап на цикъл на облекчаване, бъдещите съкращения може да не са толкова агресивни, колкото решението от септември. В неотдавнашни коментари председателят на Фед Джером Пауъл и други официални лица подкрепиха прогнозираното намаление с 50 базисни точки до края на 2024 г., както е посочено в публикуваната след заседанието прогноза „dot plot“.
В протокола бе подчертано, че намалението с 50 базисни точки е одобрено „с оглед на напредъка по отношение на инфлацията и баланса на рисковете“, свързани с пазара на труда. Въпреки че мнозинството от участниците подкрепиха по-голямото намаление, в протокола не е посочен броят на несъгласните с него. Използването на термина „участници“ подсказва, че в дискусията е участвал целият FOMC, а не само 12-те членове с право на глас.
В документа се споменава също, че някои членове са подкрепили намаление на заседанието през юли, макар че това намаление не се осъществи.
Макар че протоколът съдържаше подробни данни за дебата относно намалението с 25 базисни точки, по-малко информация бе предложена относно мотивите на тези, които подкрепиха по-голямата стъпка.
Рекалибриране на политиката
На пресконференцията си след заседанието Пауъл определи решението като „рекалибриране“ на политиката - термин, който се появи и в протокола.
„Участниците подчертаха, че е важно да се съобщи, че това рекалибриране на политиката не бива да се тълкува като знак за по-малко благоприятни икономически перспективи или индикация, че темпът на облекчаване на политиката ще се ускори“, се посочва в протокола.
Целта на това повторно калибриране беше „да се приведе политиката в по-добро съответствие с последните показатели за инфлацията и условията на пазара на труда“. Поддръжниците на намалението с 50 базисни точки смятаха, че то ще спомогне за поддържане на икономическата сила, като същевременно ще продължи да се постига напредък по отношение на инфлацията, отразявайки баланса на рисковете.
В исторически план Фед предпочита да коригира лихвените проценти на стъпки от по четвърт пункт. Последният път, когато централната банка направи преместване с половин пункт, беше по време на пандемията от Ковида, а преди това - по време на финансовата криза от 2008 г.
Сега пазарното ценообразуване предполага, че лихвеният процент по федералните фондове ще приключи 2025 г. в диапазона 3,25%-3,5%, което съответства на медианната прогноза от 3,4%, според FedWatch на CME Group. Макар че по-рано фючърсните пазари сочеха по-агресивен път, сега те оценяват само 1 към 5 шанса Фед да намали лихвените проценти на заседанието си на 6-7 ноември.
Пазарът на облигации обаче реагира по различен начин. От септемврийското заседание насам доходността на 10-годишните и 2-годишните съкровищни облигации се повиши с около 40 базисни точки.
